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格隆汇4月30日丨德银发表研究报告，指青岛啤酒(0168.HK) 首季业绩领先该行全年预测，销售增11%，纯利升21%；其销量增6.7%，及受惠产品组合升级，销售均价升4.4%，带动销售增长。报告称，产品组合升级及管理费用比率下降，带动毛利改善。报告称，以产品划分，青啤高端品牌、主流品牌及非核心品牌销量分别增10.9%、6.7%及4.3%，产品组合改变推动首季销售均价升4.4%。另德银称，青啤毛利扩张，首季经营利润率扩大80点子至11.1%。

德银认为，青啤首季增长稳固，相信是新管理层自去年下半年改革带来的初步成果。报告料管理层将推出更多改革，如架构重组及前线激励计划；报告称，青啤仍届大型复苏周期的起步阶段，其去年EBITDA利润率11.8%，低于同业华润啤酒(00291.HK) 的15.6%。德银料未来三年，青啤与润啤的毛利差距将会收窄。该行料青啤2019至2021年间，销售及纯利年复合增长达4%及25%，其H股估值仍较同业呈大幅折让，相当于预测今年企业价值对经常性EBITDA比率11.5倍，润啤则为18倍，重申予“买入”评级，目标价65港元。